شرکت Nebius Group که یک ارائه‌دهنده ابر هوش مصنوعی با مقر آمستردام و حضور در بورس Nasdaq است، روز ۱۲ نوامبر نتایج سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶ را منتشر کرد و در نامه به سهامداران از برنامه‌ای برای توسعه خبر داد که بسیار بزرگ‌تر از مدل‌های تحلیلگران است. این شرکت برای ۲۰۲۷ درآمدی میان ۱۲ تا ۱۳ میلیارد دلار پیش‌بینی می‌کند، یعنی حدود چهار برابر سطح ۲۰۲۶، و در برابر آن هزینه سرمایه‌ای ۴۰ تا ۴۵ میلیارد دلار را برای بیش از یک گیگاوات ظرفیت تازه در نظر گرفته است. به نوشته CNBC، اجماع FactSet برای این هزینه ۲۸٫۷۷ میلیارد دلار بود. CNBC افت حدود ۱۶ درصدی سهام در طول جلسه معاملاتی را گزارش کرده و TechCrunch از افت ۱۷ درصدی در پایان روز نوشته است.
این سه‌ماهه روی کاغذ قوی بود. Nebius درآمد ۹۸۰٫۸ میلیون دلاری را اعلام کرد که ۵۷۱ درصد بیشتر از سال قبل و ۶۸ درصد بیشتر از سه‌ماهه دوم است. سود تعدیل‌شده پیش از بهره، مالیات و استهلاک ۴۶۵٫۸ میلیون دلار بود و زیان خالص ۳۷٫۵ میلیون دلار ثبت شد، در حالی که یک سال پیش زیان ۱۱۹٫۶ میلیون دلار بود. حدود ۳۲۵ میلیون دلار از درآمد یک‌باره بود و از مدلی می‌آید که شرکت آن را «دارایی‌سبک» می‌نامد؛ در این مدل Nebius معماری و پلتفرم ابری خود را روی ظرفیتی مستقر می‌کند که شرکای دیگر تأمین مالی کرده‌اند. درآمد سالانه‌شده در پایان سپتامبر به ۶٫۴ میلیارد دلار رسید. CNBC یادآور شده که درآمد از پیش‌بینی ۹۰۷٫۵ میلیون دلاری اجماع LSEG جلوتر بود.
قلب ماجرا شیوه تأمین مالی است. Nebius می‌گوید پیش‌پرداخت مشتریان و تأمین مالی با پشتوانه قراردادهای موجود با مشتریان دارای رتبه سرمایه‌گذاری باید ۷۵ تا ۸۵ درصد هزینه سرمایه‌ای ۲۰۲۷ را پوشش دهد و انتظار دارد پیش‌پرداخت مشتریان در ۲۰۲۶ به ۱۰ میلیارد دلار و در ۲۰۲۷ به ۱۷ تا ۲۰ میلیارد دلار برسد. به گفته شرکت، در قراردادهای سه‌ماهه سوم پیش‌پرداخت‌ها بیش از ۱۰۰ درصد هزینه سرمایه‌ای مرتبط را پوشش داده‌اند، در حالی که در سه‌ماهه دوم این رقم ۵۰ تا ۶۰ درصد بود. شرکت در همین سال ۵٫۷۵ میلیارد دلار اوراق قابل تبدیل، حدود یک میلیارد دلار از طریق برنامه فروش سهام به قیمت بازار، یک تسهیلات ۷۷۵ میلیون دلاری با پشتوانه دارایی و یک تسهیلات ۳٫۵ میلیارد دلاری با Citi گرفته و ۷٫۴ میلیارد دلار نقدینگی داشته است. قراردادهای Microsoft و Meta نیز به همین روش قابل تأمین مالی معرفی شده‌اند. همه این موارد اظهارات خود شرکت است.
چشم‌انداز ۲۰۲۶ اصلاح شد. Nebius اکنون انتظار دارد درآمد در کف بازه ۳٫۰ تا ۳٫۴ میلیارد دلار بماند، در حالی که به نوشته CNBC اجماع LSEG برابر ۳٫۳۷ میلیارد دلار بود، و هزینه سرمایه‌ای حدود ۲۷ میلیارد دلار باشد، یعنی بالاتر از بازه قبلی ۲۰ تا ۲۵ میلیارد دلار. هدف درآمد سالانه‌شده هم جابه‌جا شد: به‌جای ۷ تا ۹ میلیارد دلار تا دسامبر، اکنون بیش از ۷ میلیارد دلار تا فوریه پیش‌بینی می‌شود. شرکت دلیل را ظرفیت شرکای بیرونی می‌داند که به نیمه نخست ۲۰۲۷ رفته و می‌گوید قراردادهای پشت آن سر جای خود هستند. Nebius همچنین از بیش از ۴ گیگاوات برق قراردادی خبر داده و می‌گوید هنوز انتظار دارد تا پایان سال به ۵ گیگاوات برسد.
تأخیری که بیشترین توجه را جلب کرده، در نیوجرسی است؛ جایی که Microsoft ظرفیتی را در سایتی قرارداد کرده که طرف سومی به نام DataOne آن را اداره می‌کند. Nebius می‌گوید بیش از نیمی از آن ظرفیت تا پایان سال تحویل می‌شود و بقیه مراحل به سه‌ماهه دوم ۲۰۲۷ رفته است، چون DataOne تولید برق موقت سایت را پیش از گذار به پیل‌های سوختی Bloom Energy کنار گذاشت. TechCrunch می‌نویسد قرارداد Microsoft تا ۱۹٫۴ میلیارد دلار ارزش دارد و طبق خلاصه‌ای که خود Nebius ارائه کرده، اگر مهلت‌ها رعایت نشود و ظرفیت جایگزینی عرضه نشود، Microsoft پس از یک دوره مهلت می‌تواند خدمت آسیب‌دیده را لغو کند و برای تحویل دیرهنگام جریمه مالی هم در نظر گرفته شده است. این رسانه می‌افزاید سایت تحقیقی Floodlight در ماه اوت دست‌کم ۴۵ ژنراتور گازی را در حال کار در آن محل بدون مجوز شناسایی کرد و مقام‌های نیوجرسی این مجموعه را ۱٫۱ میلیون دلار جریمه کردند. Nebius نگفته که Microsoft تاریخ‌های تازه را پذیرفته یا نه، هرچند می‌گوید Microsoft در برنامه‌ریزی مشارکت داشته است، و تأکید می‌کند مراکز داده‌ای که خودش می‌سازد طبق برنامه یا زودتر پیش می‌روند.
این نتایج در هفته‌ای پرتنش برای فعالان حوزه neocloud منتشر شد. CNBC یادآوری می‌کند که CoreWeave و IREN چند روز زودتر اعداد بهتر از انتظار گزارش کرده بودند، آن هم پس از هفته‌ها فروش سهام که از تردید درباره منبع مالی توسعه هوش مصنوعی می‌آمد. Arkady Volozh، مدیرعامل شرکت، پرسش‌های باز را در دو جمله خلاصه کرد: سرعت ساخت‌وساز چقدر می‌تواند باشد و هزینه‌اش را چه کسی می‌پردازد. چند نکته نیاز به احتیاط دارد. ارقام ۲۰۲۷ پیش‌بینی آینده‌اند، نقطه سر‌به‌سر پیش از مالیات بر عمر مفید پنج‌ساله تجهیزات محاسباتی تکیه دارد و ترکیب پیش‌پرداخت‌ها به گفته شرکت با انتخاب خودش برای هر نوع قرارداد تعیین می‌شود. TechCrunch با استناد به Bloomberg نوشته که Microsoft نظارت بر پروژه‌های شرکای بیرونی را سخت‌تر کرده است؛ این مطلب را ما به‌طور مستقل راستی‌آزمایی نکرده‌ایم.