Nebius Group, société néerlandaise de cloud dédié à l'intelligence artificielle, basée à Amsterdam et cotée au Nasdaq, a publié le 12 novembre ses résultats du troisième trimestre 2026 et profité de sa lettre aux actionnaires pour dévoiler un programme de construction nettement plus vaste que celui des modèles des analystes. Pour 2027, le groupe vise un chiffre d'affaires de 12 à 13 milliards de dollars, soit environ quatre fois celui de 2026, pour des investissements de 40 à 45 milliards, calibrés pour plus d'un gigawatt de capacité nouvelle. Selon CNBC, le consensus FactSet sur ces dépenses était de 28,77 milliards. L'action a perdu environ 16 % en séance d'après CNBC, et 17 % à la clôture d'après TechCrunch.
Sur le papier, le trimestre est solide. Nebius affiche 980,8 millions de dollars de revenus, en hausse de 571 % sur un an et de 68 % par rapport au deuxième trimestre, un EBITDA ajusté de 465,8 millions et une perte nette de 37,5 millions, contre 119,6 millions un an plus tôt. Environ 325 millions de ces revenus sont non récurrents et proviennent de ce que le groupe appelle son modèle « asset-light », dans lequel il déploie son architecture et sa plateforme cloud sur des capacités financées par des partenaires. Le revenu annualisé a atteint 6,4 milliards fin septembre. CNBC souligne que le chiffre d'affaires a dépassé les 907,5 millions attendus par le consensus LSEG.
Le financement est au cœur de l'affaire. Nebius affirme que les paiements anticipés et les financements adossés à ses contrats existants avec des clients de qualité investment grade devraient couvrir 75 à 85 % de ses investissements 2027, et table sur des paiements anticipés de clients de 10 milliards en 2026 puis de 17 à 20 milliards en 2027. D'après le groupe, sur les contrats signés au troisième trimestre, ces acomptes ont couvert plus de 100 % des investissements associés, contre 50 à 60 % au deuxième. Depuis janvier, il a aussi levé 5,75 milliards d'obligations convertibles, environ un milliard via un programme d'émission au fil de l'eau, une facilité de 775 millions garantie par des actifs et une ligne de 3,5 milliards auprès de Citi, et disposait de 7,4 milliards de trésorerie. Il cite ses contrats avec Microsoft et Meta comme finançables de la même façon. Il s'agit, dans tous les cas, de déclarations de l'entreprise.
Les perspectives 2026 ont été ajustées. Nebius table désormais sur un chiffre d'affaires en bas de la fourchette de 3,0 à 3,4 milliards, contre un consensus LSEG de 3,37 milliards cité par CNBC, et sur environ 27 milliards d'investissements, au-dessus de la fourchette initiale de 20 à 25 milliards. Son objectif de revenu annualisé se décale : au lieu de 7 à 9 milliards en décembre, il attend plus de 7 milliards en février. Le groupe impute ce glissement à des capacités de tiers repoussées au premier semestre 2027 et assure que les contrats sous-jacents restent en vigueur. Il indique disposer de plus de 4 gigawatts de puissance contractée et toujours viser 5 gigawatts d'ici la fin de l'année.
Le retard le plus scruté concerne le New Jersey, où Microsoft a réservé des capacités sur un site exploité par un tiers, DataOne. Nebius compte livrer plus de la moitié de ces capacités d'ici la fin de l'année et les tranches restantes au deuxième trimestre 2027, après que DataOne a commencé à retirer sa production d'électricité provisoire avant le passage aux piles à combustible de Bloom Energy. TechCrunch rapporte que le contrat avec Microsoft vaut jusqu'à 19,4 milliards et que, selon le résumé fourni par Nebius lui-même, Microsoft peut résilier le service concerné après un délai de grâce si les échéances ne sont pas tenues et qu'aucune capacité de remplacement n'est proposée, avec des pénalités financières en cas de retard. Le média ajoute que le site d'enquête Floodlight a relevé en août au moins 45 générateurs au gaz en fonctionnement sur place sans autorisation, et que les autorités du New Jersey ont infligé 1,1 million de dollars d'amende à l'installation. Nebius n'a pas dit si Microsoft avait accepté les nouvelles dates, tout en affirmant que Microsoft a participé à la planification, et souligne que les centres de données qu'il construit lui-même sont livrés à l'heure ou en avance.
Ces résultats tombent dans une semaine nerveuse pour les exploitants de « neoclouds ». CNBC rappelle que CoreWeave et IREN avaient publié des chiffres meilleurs que prévu quelques jours plus tôt, après des semaines de ventes alimentées par les doutes sur le financement de l'expansion de l'IA. Le directeur général, Arkady Volozh, a résumé les interrogations en deux questions : à quelle vitesse la construction peut avancer, et qui paiera. Plusieurs réserves s'imposent. Les chiffres 2027 sont des prévisions, le seuil de rentabilité avant impôt suppose un amortissement des équipements de calcul sur cinq ans, et le dosage des acomptes relève, d'après l'entreprise, de son choix par type de contrat. TechCrunch, en citant Bloomberg, indique aussi que Microsoft renforce son contrôle des projets confiés à des tiers, une affirmation que cet article n'a pas vérifiée de façon indépendante.